研报:指数上涨 三股时机已到
更新时间:2019-09-08

  支撑评级的要点 1H19收入同比增 24.8%,其中 2Q19同比增 26%,小幅提速。( 1)分产品看,高档酒( 1573为主)和中档酒(特曲系列等)收入均实现较快增长,分别增 30.5%和 35.1%,低档酒小幅增长 6%。茅台缺货、五粮液换代挺价,公司维持阶段性跟随战略,上半年市场环境有利于 1573,在 18年的高基数上,高档酒维持了较快增速。上半年中档酒提速,估计特曲系列产品增速较快,窖龄酒前期市场运作未达预期,仍处于调整期。( 2)分区域看,公司在 18年末投资者交流会上表示,渠道扩张分两步走,第一步加强对华东、 华南等新市场的开拓,第二步向广大的县级市场要销量,根据 6月底的投资者交流会,华东、华南市场都保持了较好增长,华东增速高于华南。2018香港特马网站( 3)预收款环比 1Q19增 1.1亿至 13.9亿,而上年同期环比减 2.9亿,国窖 1573提价预期强, 2季度回款情况较好。( 4)公司年报规划 19年营收增长 15-25%,由于同行业绩增速普遍较快,公司业绩释放的动力得到加强。

  1H19净利增 39.8%,其中 2Q19同比增 36%,费用投放效率高,利润率提升主要来自于毛利率上升。 1H19高档酒和低档酒占比上升,中档酒和低档酒毛利率提升,高中低档酒毛利率分别同比+0.5、 +5.0、 +6.6pct,总体毛利率升 5.1pct 至 79.9%。 1H19销售费用率同比升 0.6pct,其中 2Q19升2.7pct。公司在近期的投资者交流中表示,公司市场费用将保持稳定,渠道推广费用会略有减少,预计 19年销售费用率不会明显上升。


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